AUDIT KÓDEX Könyvvizsgáló És Tanácsadó Kft MKVK Nyilvsz 002451

audit kódex könyvvizsgáló és tanácsadó kft mkvk nyilv.sz. 002451  4026 de

AUDIT KÓDEX
Könyvvizsgáló és Tanácsadó Kft
MKVK nyilv.sz. 002451

4026 Debrecen, Mester u. 38-40. fsz. 6.
JELENTÉS
A
DEBRECENI MAGAS, MÉLY ÉS ÚTÉPÍTŐ ZRT.
RÉSZVÉNY ÉRTÉKÉNEK MEGÁLLAPÍTÁSÁRÓL
Debrecen, 2008. április 02.
Készítette:
Deliné Vollay Tünde
MKVK: 002613
Tartalomjegyzék
1.
A megbízás elfogadása vagyonértékelésre a hatályos jogszabályok és
a nemzeti könyvvizsgálati standardok alapján
2.
A Debreceni Magas, Mély és Útépítő ZRt. bemutatása
3.
A vagyonértékelés alkalmazott módszereinek bemutatása
4.
A vagyonérték meghatározása a választott módszerekkel
5.
Összefoglalás
Debrecen Megyei Jogú Város Önkormányzata képviseletében eljáró
Racsmány Gyula Vagyonkezelési Osztályvezető részére
1. A megbízás elfogadása vagyonértékelésre a hatályos jogszabályok és
a nemzeti könyvvizsgálati standardok alapján
Deliné Vollay Tünde bejegyzett könyvvizsgáló az AUDIT-KÓDEX Kft.
képviseletében megbízást kaptam a Debrecen Megyei Jogú Város
Önkormányzata képviseletében eljáró Racsmány Gyula Vagyonkezelési
Osztályvezetőtől az Önkormányzat tulajdonában levő DEBMUT ZRt.
részvény üzleti értékének meghatározására vonatkozóan.
A megbízási szerződés szerinti vizsgálatot a nemzeti könyvvizsgálói
standardok alapján független könyvvizsgálóként hajtottam végre.
Az általam kibocsátott jelentés csak annak címzettje számára készült,
más irányú felhasználását a megbízó írásban köteles kérni a
könyvvizsgálótól és azt csak engedélye után teheti meg.
Lényegesnek tartom megemlíteni, hogy a társaság által az üzleti érték
megállapítása céljából rendelkezésre bocsátott pénzügyi kimutatásokat,
egyéb dokumentációkat vettem alapul. A kapott adatok valódiságát,
helyességét nem vizsgáltam, azokat tényként fogadtam el. Az elvégzett
munka nem minősül teljes körű könyvvizsgálatnak. Nem végeztem
környezetvédelmi vizsgálatot, elemzéseket. Ez nem is volt feladatom,
ezért a Társaság értéke is az esetleg felmerülő környezetvédelmi
problémák figyelembe vétele nélkül került megállapításra. Nem
vizsgáltam a Társaság adózási és jogi helyzetét.
Az DEBMUT ZRt. üzleti értékének megállapításához a megbízó alábbi
dokumentumokat bocsátotta rendelkezésemre:
*
2000-2006 évi éves beszámoló adatai
*
megbízó tájékoztatása
A megbízó a vagyonértékeléshez elegendőnek ítélte az általa
rendelkezésre bocsátott adatokat, nem ragaszkodott a Társaságtól
további információk beszerzéséhez.
Cégbírósági forrásból rendelkezésükre áll a 2006 évi éves beszámoló.
2. A DEBMUT ZRt. bemutatása
A társaság neve: Debreceni Magas, Mély és Útépítő Zártkörűen
működő Részvénytársaság
Székhelye: 4025 Debrecen, Barna u. 15.
Fő tevékenység: Autópálya, út, repülőtér, sport játéktér építése
A társaság tulajdonosai: COLAS Hungária Kft 94,04%
DMJV Önkormányzat 5,81%
Egyéb 0,15%
Jegyzett tőke: 566.300.000 Ft
A cégbejegyzés száma, kelte: 09-10-000033, 1991.06.10.
KSH szám: 10561070-4523-114-09
A DMJV Önkormányzat tulajdonában levő részvény névértéke 32 900 000 Ft
A DEBMUT Zrt. egy több mint félévszázados múltra visszatekintő cég,
amely napjainkra a szakma egyik meghatározó szereplőjévé vált.
A cég többségi tulajdonosa 1996. áprilisa óta a közlekedés-, és
mélyépítés területén a világpiacon vezető szerepet betöltő francia
COLAS S.A. lett. A társaság a COLAS csoport tagjaként végzi
tevékenységét. A vállalkozáscsoport konszolidált éves beszámolóját
amelybe a DEBMUT ZRt.-t leányvállalatként bevonták a COLAS Hungária
Építőipari Kft készíti.
Hagyományos tevékenységi körük felöleli a közlekedésépítés teljes
spektrumát az út-, és térburkolat építésétől az autópálya építési
projektek megvalósításáig. Tevékenységük kiterjed Magyarország mintegy
felére, mozgásszabadságát jelentősen növeli, hogy a telepített
aszfalt- és betonkeverő telepeiken felül mobilizálható
keverő-berendezésekkel is rendelkeznek, így az ország bármely
régiójában képesek közlekedésépítési létesítmények megvalósítására.
A Társaság az alábbi tanúsítványokkal rendelkezik:
ISO 14001:1996 szerinti környezetirányítási rendszer
MSZ EN ISO/IEC 17025:2001 szerint akkreditált vizsgálólaboratóriumi
hálózat
ISO 9001:2000 szerinti minőségirányítási rendszer
3. A vagyonértékelés alkalmazott módszereinek bemutatása
A vállalkozásértékelésnek mind a hazai, mind a külföldi szakirodalom
szerint többféle alapvető módszere, eljárása van. Az egyes módszerek
alkalmazásával az egyedi sajátosságok és az eltérő gazdasági környezet
miatt a kapott értékek akár jelentősen is eltérhetnek. A
vagyonértékelés során emiatt indokolt többféle módszert alkalmazni, és
a kapott eredményeket a gazdasági adottságok figyelembevételével
értékelni.
A cégértékelés alapvető esetei:
- Eszközbázisú vagyonértékelés
- Hozamra, jövedelemtermelő képességre alapozott értékmeghatározás
- Piaci alapú módszer.
Eszközbázisú vagyonértékelés: A vállalkozás valamennyi eszköze,
vagyoneleme aktuális piaci értékének összegzéséből adódik.
Az eszközök jellegzetességei keresleti és kínálati piacuk sajátosságai
miatt különböző módszerek alkalmazhatóak értékelésükre. A vállalkozás
sajátosságait figyelembe véve az eszközérték megállapításának kétféle
módszerét tartom alkalmasnak:
1. Könyv szerinti (nettó) érték: a számviteli bekerülési érték
halmozott értékcsökkenéssel csökkentett összege. A könyv szerinti
értéket a mérlegbeszámoló és analitikus kimutatások adatai
tartalmazzák.
2. Korrigált eszközérték: a nettó eszközalapú érték megállapítása
alapvetően az eszközök piaci értékének és a mérlegben szereplő illetve
mérlegen kívüli kötelezettségek piaci értékének összevetése alapján
történik.
A jövőbeli jövedelemre alapozott értékmeghatározás: az üzletértékelés
vagy a hozamra, vagy a jövőbeli jövedelemtermelő képességre, vagy a
cash-flow-ra alapozva történhet. A hozamszámításra alapozott
üzletértékelés a társaságnak, mint vállalkozásnak értékét a várható
jövedelem, nyereség alapján állapítja meg.
4. A vagyonérték meghatározása a választott módszerekkel
I. Eszközbázisú vagyonértékelés
Az eszközök korrigált értékének meghatározásához nem áll rendelkezésre
olyan információ, melyre alapozva megállapítható az eszközök piaci
értéke. A 2006 évi éves beszámoló kiegészítő melléklete alapján a
társaság nem élt az eszközök és kötelezettségek piaci értéken történő
szerepeltetésének lehetőségével.
Nem áll rendelkezésre naprakész információ a mérlegen kívüli
kötelezettségekre vonatkozóan sem.
A hiányosan rendelkezésre álló adatok csak a könyv szerinti értéken
alapuló eszköz értékelést teszi lehetővé. A társaság nem rendelkezik
lezárt, auditált üzleti évvel, ezért csak a 2006 évi adatokra
támaszkodhatunk. Tekintettel arra, hogy az eszközök a könyvekben nem
piaci értéken szerepelnek, így ez az értékelési módszer nem biztosítja
az üzleti érték reális mértékének megállapítását.
A 2006.12.31.-i éves beszámoló alapján
Mérlegsor Megnevezés Vagyonérték (eFt)
I/4. Szellemi termékek 2 635
II/1. Ingatlanok, kapcsolódó vagy. ért. j. 354 887
II/2. Műszaki berendezések, gépek, járművek 1 219 337
II/3. Egyéb berendezések, felszerelések, járm. 309 160
II/6 Beruházásra adott előlegek 58 519
III/3. Egyéb tartós részesedés 12 204
III/5. Egyéb tartósan adott kölcsön 778
A. BEFEKTETETT ESZKÖZÖK 1 957 520
I. Készletek 1 892 392
II. Követelések 14 551 116
IV. Pénzeszközök 514 640
B. FORGÓESZKÖZÖK 16 958 148
C. AKTÍV IDŐBELI ELHATÁROLÁSOK 1 628
ESZKÖZÖK ÖSSZESEN 18 917 296
E. CÉLTARTALÉKOK 481 214
II. Hosszú lejáratú kötelezettségek 1 300 000
III. Rövid lejáratú kötelezettségek 14 913 455
F. KÖTELEZETTSÉGEK ÖSSZESEN 16 213 455
G. PASSZÍV IDŐBELI ELHATÁROLÁSOK 24 168
KÖTELEZETTSÉGEK ÖSSZESEN 16 718 837
A nettó eszközérték a könyv szerinti értékek alapján:
ESZKÖZÖK ÖSSZESEN 18 917 296
KÖTELEZETTSÉGEK ÖSSZESEN 16 718 837
NETTÓ ESZKÖZÉRTÉK 2 198 459
A megbízó 5,81% tulajdoni hányadára jutó eszközérték 127 730
A beszámoló 1.sz. mellékletében szereplő tárgyi eszköz tükör adatai
alapján megállapítható az, hogy a befektetett eszközök
értékcsökkenésének leírási kulcsai igen magasnak tekinthetők. A
Társaság 2006 évi éves beszámolójának kiegészítő melléklete szerint a
immateriális javak és tárgyi eszközök terv szerinti értékcsökkenésének
meghatározására a lineáris módszert alkalmazza.
Az ingatlanok esetében ez átlagosan 3,5 %, ami 28,5 év alatti
elhasználódást feltételez.
A műszaki gépek, berendezések esetében átlagosan 16,7%, mely 6 évi
elhasználódást jelent.
Az egyéb berendezések esetében a leírási kulcs átlagosan 12,2%, ami
8,2 évi elavulásnak felel meg.
Az ingatlanok értéke a piaci tapasztalatok alapján inkább növekedést
mutat, mint csökkenést, így a könyv szerinti érték jelentősen a piaci
érték alatt maradhat. Az ingatlanok értékét jelentősen befolyásolhatja
az ingatlanok piaci környezete, melynek hatásait a Társaság pénzügyi
nyilvántartása - tekintettel a számviteli politikában előírt lineáris
leírási kulcs alkalmazására - nem követi.
A műszaki gépek berendezések piaci értéke szintén magasabb értéket
mutathat, mivel az eszközök élettartama feltételezhetően 6 évnél jóval
hosszabb is lehet.
A Társaság információi pontosabb alapot szolgáltathatnak az
értékeléshez.
II. A jövőbeli jövedelemre alapozott értékmeghatározás
A módszer alkalmazásához szükséges összetevők az előállított haszon
(nettó eredmény) összege, a jövedelmezőség becslésének becsült
időtartama, az előrejelzett haszon előállításával kapcsolatos
kockázatok. A módszer csak akkor biztosít reális eredményt, ha
mindhárom tényező egyértelműen definiálható.
Jelenleg nem állnak rendelkezésre a Társaság jövőbeli üzleti tervei,
ezért csak a múltbeli adatokra támaszkodhatunk. Az adózás utáni
nyereséget, mint a tulajdonos rendelkezésére álló jövedelmet vesszük
alapul a hozamértékelésnél. A megbízó által rendelkezésre bocsátott 7
év eredménye használható fel a számítás során.
A kockázati tényezők tekintetében sem rendelkezünk kellő
információval. A jelentősebb kockázati tényezők az alábbiak:
- piaci kockázat (az iparág helyzete, kereslet csökkenése, növekedése)
- pénzügyi kockázat (likviditás, a készlet és vevők forgási sebessége)
- üzleti kockázat (beszerzési árak ingadozása, fix és változó
költségek aránya)
- környezetvédelmi kockázati tényezők (veszélyes hulladék,
levegőtisztaság) - egyéb működési jellemzők (vezetőfüggőség,
marketingpolitika)
AZ ADÓZÓTT EREDMÉNY ALAKULÁSA
Megnevezés
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Adózott eredmény
259 996
203 450
347 729
446 284
2 244 659
2 339 616
1 528 252

A hozamszámítás alapját a megbízó 5,81% tulajdoni hányadára jutó,
általa rendelkezésemre bocsátott 2000-2007 évi kapott osztalék összege
képezi.
Adatok eFt-ban
Megnevezés
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Kapott osztalék
7 758
11 048
0
22 849
20 757
91 277
129 221
75 580
Nettó jelenérték szorzószám
1,71
1,59
1,47
1,36
1,26
1,17
1,08
1
Osztalék jelenértéke
13 296
17 532
0
31 086
26 148
106 465
139 559
75 580
A rendelkezésre álló adatsorból az osztalékjövedelem hullámzását
kiküszöbölő trendszámítás segítségével meghatároztuk a következő 5 év
várható osztalékát, illetve annak jelenértékét.
Adatok eFt-ban
Megnevezés
2008
2009
2010
2011
2012
2008-2012
Számított osztalék
124 457
152 205
169 731
188 749
196 755
829 896
Nettó jelenérték szorzószám
1,08
1,17
1,26
1,36
1,47
Számított osztalék jelenértéke
115 238
128 777
134 738
138 736
133 908
651 397
Jövedelemtermelő képességre alapozott értékmeghatározás alapján a
megbízó részvényeinek értéke 651 397 eFt.
A lineáris trendszámításnál nem kerültek figyelembe vételre a
kockázati tényezők, melyek a jövedelemtermelő képességet jelentősen
befolyásolhatják. A jövedelem korrekciójának célja az, hogy pontosabb
képet kapjunk a vállalkozás jövedelemtermelő képességéről. A
helyesbítés a vállalkozás fenntartható folytatásának elvén nyugszik,
így nem lehet része rendkívüli eredmény és meg nem ismétlődő üzleti
siker. Ugrásszerű árbevétel és eredménynövekedés következett be az
elmúlt években fellendülést mutató autópálya építéseknek köszönhetően.
Az útépítő szakma sajátosságait figyelembe véve az árbevétel erősen
függ az állam, mint megrendelő mindenkori pénzügyi helyzetétől.
5. Összefoglalás
A megbízó tulajdonában levő DEBMUT ZRt. részvények értékelése a két
választott módszer szerint:
A nettó eszközérték a könyv szerinti értékek alapján 127 730 000 Ft
A számviteli eszközérték (a múltbeli beszerzési ár, önköltség) nem
jelentheti a vállalkozás tényleges értékét. A könyv szerinti érték
nagyvonalú értékmeghatározásként fogadható el.
A jövőbeli jövedelemre alapozott értékmeghatározás alapján 651 397 000
Ft
A jövedelemalapú módszer alkalmazása során alapvető gond az, hogy a
jövedelem kimutatása megbízhatatlan, félrevezető eredményt mutathat. A
jövedelmeket nagy mértékben befolyásolja a vállalkozás külső és belső
környezete. Ezek a környezeti hatások nem kerülhettek
figyelembevételre az alkalmazott módszerek esetében.
A számítások során kapott eredmények számtani átlaga 389 578 500 Ft
A tulajdonrész várható értéke 389 578 500 Ft
Számításainkat a rendelkezésünkre bocsátott beszámoló adatok, a kapott
osztalék összege, valamint az általunk beszerzett közzétételre került
2006 évi éves beszámoló adataira alapoztuk. A vagyonértéket számos
tényező befolyásolhatja, ezért ezek ismerete jelentősen módosíthatja
az értékelés eredményét. A jelentés kizárólag a megbízó
tájékoztatására szolgál, nem használható fel más célra, nem adható át
más felek részére. A jelentés nem terjed ki az éves beszámolók és
egyéb adatok valódiságának vizsgálatára, így azok helyességéről nem
szolgáltat bizonyosságot.
________________________
Deliné Vollay Tünde
bejegyzett könyvvizsgáló
10